（来源：财通证券研究）
重要提示
本微信号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。本微信号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本微信号的信息。
核心观点
引言：
融资资金如何指引科技？机构资金如何观察，哪些指标指引价值筑底？上市公司行为如何指引筑底，当前指引哪些板块被低估？
元股证券:ygzq.hk市场研判：
长期向上趋势延续，中期震荡整理充分再启动。
1）股市长期趋势：分子端中美景气延续复苏，科技产业趋势延续，且CAPEX等逻辑证伪较远，分母端联储加息可能较有限，中美整体包括科技的牛市基础坚挺。
2）中美中期节奏和结构：中美科技止盈盘累积较多，同时新增资金往往想一个更有性价比位置进入，对应价格需要震荡整理至一个更有流动性/共识的价格水平再启动。历史牛市都有板块间估值比修复的健康整理期，重新校准各板块估值。预计中美继续同步健康整理，后续等月末政治局会议新催化指引。
资金指引行情：
科技整理+价值逐步筑底
1）融资指引科技整理：融资资金是科技的重要驱动资金。历史科技牛市，融资流入动能冲高回落，往往指引行情进入震荡整理期。当前双创有回落迹象。
2）价值ETF指引价值筑底：机构是价值的重要提前流入资金。机构持有比例更高的价值ETF（价值风格和板块ETF）流入动能指引大盘价值股价。6月以来价值ETF资金流触底回升。
3）主力净流入（DDE）指引价值筑底：DDE也一定程度指代机构资金，不过指引往往更超前（下行尾声前就流入）。5月中以来DDE开始触底回流。
4）拥挤度指引价值筑底：价值拥挤度抬升往往早于相对行情真正启动，指代资金先有流入后才上涨，拥挤度突破是重要参考。当前拥挤度有突破迹象。
5）上市公司资金指引价值筑底：市场回购增加和个股回购都指引股价低估，显示公司价值研判长期准确。
①5月来A股回购（市值管理目的）34家，医药/消费16/8家。
②6月至今H股回购超5/1亿元标的11/36家，多为消费/医药/互联网。
③6月至今高管总计增持1%或1亿元以上的标的，共22家，其中稳定6家。
对应配置方向：
压舱石自由现金流HALO+中小盘科技&出海PLUS
1）压舱石自由现金流HALO打底：真金加速度组合推荐航空运输、安防设备、快递、纺织化学制品、固废治理等。
2）中小盘科技&出海PLUS：一方面继续挖掘“光”的扩散，近期重点:玻璃桥、陶瓷材料、氢氟酸，其他包括先进封装、半导体设备等。另一方面关注其他出海链回补&美股映射，近期重点:创新药，其他包括储能、工程机械、造船等。
正文：
1 从融资资金看科技：需关注流入能否维持
科技资金：融资往往是科技的重要边际和驱动资金。
历史科技牛市中，融资动能高点且开始回落后，科技往往进入股价整理期（牛市时更多不是下跌而是震荡）。
当前，创业板指和科创50的融资资金3个月动能均至高位、且有略微回落迹象，需要持续关注。
2 从ETF资金看价值：6月来流出趋势放缓
价值资金看，宽基、价值风格和价值板块ETF（剔除汇金持有较多的主要宽基ETF），其资金流一定程度能指代保险、社保对于价值板块的配置情况（保险、社保对于这些ETF占比更高）。
历史看，价值ETF动能确实对大盘价值股价有一定程度指引。
6月以来价值ETF资金流开始转向、负值减少。
3 从主力净流入看价值：5月来已开始逐步筑底
除了ETF，主力资金的主动净买入（由于本身长期为负，减去净买入/成交额的历史均值调整）也能指引价值筑底。
不过相较于价值ETF，主动净买入的指引更超前，机构往往在超额下行后半截就开始提前买入，类似2020年底、2021年底，因此有可能并非在相对行情低点，但这一般也指引相对行情的尾声。
同时拥挤度也是类似，无论相对行情上涨还是下跌，拥挤度抬升（资金流入/）往往先置于行情启动，特别拥挤度突破值得重视。
当前拥挤度有突破，主力资金主动净流入择时在5月中开始筑底向上。
4 从公司资金看价值：回购+高管增持增加，指引低估
历史整体回购经验看，市场月度回购超10笔的，大多是熊市或者黑天鹅冲击阶段。显示上市公司整体认为当前自身价值被低估，或者想稳股价。但6月A股回购就有17笔，多为医药/消费（11/5笔）。
历史个股回购经验看，无论股市上行下行背景，回购后对应标的大多超额显著。显示上市公司对当前自身价值判断较好，或稳股价有效。
5月以来提交回购预案（市值管理目的）有34家，其中医药就有16家，消费有8家。这些标的大多今年表现承压、估值分位低位。
H股看，排名靠前的同样是消费医药（包括平台经济）龙头。这些标的大多今年表现承压、估值分位低位。
高管增持情况同样值得关注，他们大多也是今年承压、估值低位标的，板块看稳定方向更多。
风险提示
美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
风险提示：
全球地缘风险：美伊冲突存在延续风险，进而影响全球油价和供应链等。
全球经济衰退风险：高油价压制全球景气，硬着陆衰退的风险增加，进而影响中国景气。
海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期，同时叠加美股相对高位，存在美国股市等金融市场波动加大的风险。
历史经验失效：本文结合历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在历史经验失效的可能。
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《成长何时再起？价值如何选股？》
对外发布时间：2026年7月12日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：
徐近峰 SAC执业证书编号：S0160523030003
王亦奕 SAC执业证书编号：S0160522030002
张洲驰 SAC执业证书编号：S0160524070004
]article_adlist-->
配资之家提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
